小行業(yè)中的大買賣 飛鹿股份16年堅守成就軌道交通涂料龍頭

　　6月13日，株洲飛鹿高新材料技術(shù)股份有限公司（300665，SZ，以下簡稱飛鹿股份）登陸創(chuàng)業(yè)板。成為資本市場掛牌的“名副其實的軌道交通涂料龍頭股”。當(dāng)飛鹿股份董事長章衛(wèi)國站在深圳證券交易所的舞臺中央、敲響眼前的上市銅鐘時，不由感慨飛鹿股份過去16年來在涂料行業(yè)的堅守。

       2016年，飛鹿股份的營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高，達到2.5億元。這樣的規(guī)模在3000家上市公司中并不惹眼，但對于專注涂料行業(yè)的飛鹿股份來說相當(dāng)不易。章衛(wèi)國說，路擺在面前，你不上，就沒有希望；上，可能就打開一片天下。他希望飛鹿股份未來除了聚焦軌道交通，還可以將業(yè)務(wù)延伸到風(fēng)電、新能源汽車，甚至是軍工和海洋裝備。“要把視野打開，在新增市場做好更多的技術(shù)和管理準(zhǔn)備。”

從鐵路貨車向軌道交通延伸      
       招股說明書顯示，飛鹿股份成立于1998年，前身叫株洲飛鹿油漆實業(yè)有限責(zé)任公司，由株洲車輛廠、株洲車輛廠鐵達實業(yè)開發(fā)總公司、株洲車輛廠物資公司、株洲南方鐵路機車車輛有限責(zé)任公司及李世和等45名自然人共同出資設(shè)立。

       2001年，當(dāng)時在南車集團株洲車輛廠擔(dān)任中層管理干部的章衛(wèi)國被安排到飛鹿實業(yè)，出任董事兼總經(jīng)理，從此與涂料結(jié)下了不解之緣。剛調(diào)任飛鹿實業(yè)，章衛(wèi)國就意識到，飛鹿實業(yè)的產(chǎn)品和市場都相對單一、規(guī)模比較小，主要做鐵路貨車用的涂料，一年收入約1200萬元、利潤50萬元左右。但是，鐵路行業(yè)的特殊性使飛鹿實業(yè)這樣的國有企業(yè)投資和資金受到較大限制，很難步入比較快速的發(fā)展。

       三年后，南車集團在2004年進行改制，飛鹿實業(yè)由國營變民營企業(yè)，更名為株洲飛鹿涂料有限責(zé)任公司（以下簡稱飛鹿涂料），章衛(wèi)國決定帶領(lǐng)原來的團隊繼續(xù)做油漆。與以往不同的是，章衛(wèi)國將產(chǎn)品定為擴大到貨車、機車、動車等市場更大的鐵路裝備領(lǐng)域。

       飛鹿涂料真正的轉(zhuǎn)機發(fā)生在2009年，剛經(jīng)歷金融危機的全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，政府開始投資建設(shè)高速鐵路，章衛(wèi)國和他的團隊看到了曙光：高鐵建設(shè)的混泥土橋面上要刷防水涂料，保護混泥土的鋼結(jié)構(gòu)不被腐蝕，但當(dāng)時全部是國外引進的產(chǎn)品。于是，章衛(wèi)國暗下決心，一定要開發(fā)這個產(chǎn)品并進入市場。幾個月的不眠不休，飛鹿股份很快通過技術(shù)順利公關(guān)，并在隨后的項目中，中得億元大單。進入高鐵項目后，飛鹿股份又馬上延伸到地鐵建設(shè)。

        如今，來自軌道交通行業(yè)的收入已經(jīng)支撐飛鹿股份的業(yè)績。招股說明書顯示，2014年至 2016年，公司前五大客戶收入占同期營業(yè)收入的37%以上，客戶大多為國有大型軌道交通裝備制造企業(yè)及軌道交通工程施工企業(yè)。

       資料顯示，中國是全球最大的涂料生產(chǎn)國。根據(jù)國家統(tǒng)計局和中國涂料工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2016年涂料行業(yè)全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)量達1899.78萬噸，占全球總產(chǎn)量的比重接近29.42%，主營業(yè)務(wù)收入達4354.49億元，同比增長5.6%。

       由于中國涂料產(chǎn)業(yè)起步較晚，全球前十大涂料生產(chǎn)企業(yè)集中在北美、歐洲和日本。而飛鹿股份的主營業(yè)務(wù)屬于涂料行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域：軌道交通裝備防腐涂料、機械設(shè)備防腐涂料、防水涂料和地坪涂料。梳理招股說明書不難發(fā)現(xiàn)，飛鹿股份的成長和壯大與中國的交通變遷緊密聯(lián)系。

       國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，“十二五”期間，我國軌道交通車輛營運梳理從2010年的8285輛增長到2015年的19941輛，年均增長28.14%，鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)定規(guī)模從2011年的5906.09萬元增加到2015年的8238萬元，年均增長9.87%。

       伴隨著過去五年高鐵和地鐵等軌道交通的發(fā)展紅利，飛鹿股份的營業(yè)收入和利潤也逐漸增厚。2014年至2016年，飛鹿股份實現(xiàn)營業(yè)收入依次為2.35億元、2.09億元和2.55億元，其中向軌道交通裝備及軌道交通工程提供產(chǎn)品的合計收入占比分別為77.78%、64.65%和77.07%。

       與之對應(yīng)的毛利率也呈逐年提高的局面。其中，去年的涂料產(chǎn)品毛利率已經(jīng)提升到32.55%，涂料涂裝一體化的毛利率為30.93%，涂裝施工的毛利率39.37%，綜合毛利率為32.20%。

       飛鹿股份也在招股說明書中提到，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來源于軌道交通行業(yè)，受國家基礎(chǔ)建設(shè)投資波動影響較大。公司在鐵路車輛防腐與高鐵工程防水市場中的競爭力較強，但產(chǎn)品應(yīng)用在其他應(yīng)用領(lǐng)域的銷售規(guī)模有待提升，競爭優(yōu)勢尚不明顯。隨著國內(nèi)市場逐步向國外供應(yīng)商開放及鐵路相關(guān)產(chǎn)品資質(zhì)認(rèn)證的逐步放開,公司未來可能將面臨更多國內(nèi)外廠商的競爭。

募集資金夯實主業(yè)

       如今，二度闖關(guān)IPO的飛鹿股份終于成功登陸創(chuàng)業(yè)板，章衛(wèi)國實現(xiàn)了多年的夙愿。但對于他和飛鹿股份來說，上市只是另一個階段的開始，接下來飛鹿還將借助資本平臺來保持企業(yè)的長青發(fā)展。

       招股說明書顯示，飛鹿股份共募集1.67億元用于軌道交通裝備減震降噪阻尼材料新建項目和新型環(huán)保防水防滲材料技改項目。實際上，飛鹿股份的4個募投項目總投資3.14億元，但其先以自籌資金承擔(dān)了近5成的投資，也沒有將募集資金用來補充流動現(xiàn)金。

       飛鹿股份表示，上述募投項目緊密圍繞公司主營業(yè)務(wù)開展，與現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)關(guān)系密切，能提高公司的市場競爭力。具體來看，降噪阻尼材料等功能涂料的需求將不斷上升，防滲材料與防水涂料一脈相承，應(yīng)用前景非常廣闊。

       在章衛(wèi)國看來，除了不斷夯實主業(yè)，飛鹿股份的百年大計還任重道遠(yuǎn)。根據(jù)公司的規(guī)劃戰(zhàn)略，在進一步強化軌道交通涂料市場地位的同時，將加大對風(fēng)電裝備、核電電力設(shè)施、新能源汽車等新能源領(lǐng)域和航天、軍工、石油石化設(shè)施等其他機械設(shè)備表面防腐領(lǐng)域及水利工程、市政工程、民用建筑等混凝土防水領(lǐng)域的市場開拓力度，以民族品牌和品質(zhì)與進口、高檔的涂料產(chǎn)品抗衡，使“中國制造”在世界平臺有一席之地。